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　　紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：中性 美豆新作优良率环比持平，大豆进入收获阶段 ，高频数据显示CFTC净多持仓增加。300亿美元对等降税框架磋商中（商务部 9/10确认）
，清单或9.24前后公布、暂停期大限11.10 。中美会谈期间，贸易往来向好消息频出
。截至9.15当周 ，对9 、10
、11、12 、1
、2月船期26/27季美豆的采购达1320万吨
，近月及远月船期买船进度快。预计9、10 、11月大豆到港1018.55万吨、850万吨
、980万吨，去年同期的海关数据分别为1286.8万吨、948万吨 、810.7万吨 。ANEC将9月巴西出口预估环比上调到832万吨 ，港口价格已经涨到三年多来的高点
。雷亚尔汇率周比贬值，农民卖粮积极
，新豆已经预售近三成，老豆也卖了八成多 ，手里没剩多少库存。南美大豆整体丰产规模预期稳定 。预计今年到港的峰值与去库的拐点都要比去年来得更快
。关注进口大豆拍卖成交的量级与采购美豆的量级比较。

　　需求方面
，据了解，下游饲料企业物理库存+合同头寸能覆盖40天以上 ，不点价
，缓提货，少量买油厂快提现货 。养殖饲料需求具备韧性 ，但缺乏增量。据钢联数据
，9
、10、11三月进口菜籽到港分别为58.5 、52
、44.5万吨
。豆菜粕价差走扩及俄乌战争影响下，菜粕消费提货不错。据了解 ，山东鸭料基本不用豆粕
，鸡、猪料里豆粕用量下调，华南菜粕性价比高 ，河南花生粕消费好，棉粕当前价格高未大量进入饲用
，但十一后面临集中上市 。

　　豆粕盘面在跟随外盘偏强叙事下，现货较弱 ，蛋白替代升温
，巴西尚未大规模播种前，预计美豆盘面面临调整 ，四季度而言看涨预期不变
。

　　现货基差：中性 华东贸易商现货基差报价维持在01-100元/吨左右
，盘面小幅下跌，基差较前周有所收敛 ，远月基差报价较为稳定
，10-1月报M01+10元/吨，27年5-7月报M05+10元/吨。

　　美国大豆：中性 新作优良率环比持平 ，天气干旱风险发展可能性较小
，基金持仓净多增加 。美豆进入收割阶段，天气预报显示未来15天美豆主要产区降雨比历史同期偏少 ，气温偏高
。中美会谈期间，双方贸易往来向好消息频出。

　　南美大豆：中性偏多 9月巴西发船速度慢
，巴西大豆CNF小幅下跌 。关注播种工作开展
。

　　到港库存：中性 截至9.11当周，到港247万吨大豆（上周到港196.3万吨）。据钢联数据 ，9 、10
、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52 、44.5万吨

　　开机压榨：中性偏空 9.18当周
，大豆油厂实际压榨量233.43万吨（上周227.4万吨），预计下周油厂大豆压榨维持249.14万吨高位 。截至9.18当周 ，菜籽开机率35.18%
，压榨量13.2万吨（上周压榨量12.4万吨）
。

　　消费库存：中性 截至9.18，油厂豆粕库存117.32万吨（上周110.99万吨）。豆粕本周提货176.9万吨（上周181.1万吨） 。

　　美国

　　26/27美豆优良率环比持平 ，进入收获阶段

9.20当周
，全美大豆优良率58%（环比持平，去年同期61%） ，收获进度12%。

　　26/27美豆收获期降水预测

　　26/27美豆收获期气温预测

　　26/27美豆干旱程度较上周持平

截至9.15当周
，美豆产区干旱程度27%（与上周持平，去年同期36%）
。

　　CBOT大豆基金持仓

周频持仓来看 ，截至9.18当周，CBOT大豆净持仓24.47万手（前周26.6万手）；高频持仓显示9月21日净持仓环比增加。

　　美豆出口

　　巴西
、阿根廷

　　巴西大豆出口最新预估

ANEC最新预估2026年9月巴西大豆出口量将达到832万吨
，高于一周前预估的773.8万吨，低于8月份的959.5万吨 ，但是比去年同期的697.4万吨高出19.4% 。1至9月的大豆出口量将达到1.0258亿吨
，较去年同期的9507万吨增长7.9%
。

　　巴西大豆对华排船

截至9.18，9月计划对华发船600万吨 ，已发302.8万吨（16.8万吨/天）。

　　阿根廷大豆出口

　　中国

　　巴西产地贴水下跌为主

9.22日巴西大豆11月船期312美分/蒲（环比下跌3美分/蒲）
，12月船期317美分/蒲，明年2月船期158美分/蒲（环比下跌3美分/蒲） ，明年3月船期120美分/蒲（环比下跌1美分/蒲） 。

　　进口大豆买船快

据了解
，截至9.15当周，对9、10 、11、12
、1、2月船期26/27季美豆的采购达1320万吨
。11 、12月船期整体采购进度67.7%（去年同期30.3%）
、35.6%（去年同期1.5%） ，明年2、3月船期整体采购进度26.4%（去年同期27.1%） 、56.1%（去年同期57.2%）。预计9
、10、11月大豆到港1018.55万吨 、850万吨
、980万吨
，去年同期的海关数据分别为1286.8万吨、948万吨 、810.7万吨 。

　　到港数量环比增加

截至9.18当周，到港269.1万吨大豆（上周到港247万吨）
。

　　油厂开机压榨环比增加

9.18当周 ，油厂实际压榨量233.43万吨（上周227.4万吨），预计下周油厂大豆压榨维持249.14万吨高位。

　　油厂豆粕环比累库

截至9.18
，油厂豆粕库存117.32万吨（上周110.99万吨，去年同期125万吨） 。

　　菜籽
、菜粕供应

据钢联数据 ，9、10 、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52
、44.5万吨
。

　　油厂菜籽开机压榨

截至9.18当周
，开机率35.18%，压榨量13.2万吨（上周开机率33.05% ，压榨量12.4万吨）。

　　菜粕消费情况

　　菜籽、菜粕库存

　　下游养殖

　　生猪养殖存栏高
，行业利润低迷

　　禽类存栏高位

　　平衡表

　　平衡表

　　作者：魏舒婷

　　从业资格证号：F03149087

　　交易咨询证号：Z0022950

　　研究联系方式：weishuting@zjtfqh.com