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　　东方证券发布研报称
，维持保利物业（06049）“买入”评级，目标价调整至38.50港元 ，原目标价为42.08港元
。该行预计公司2026-2028年EPS为3.01/3.11/3.25元
，原预测2026年EPS为2.94元；预计2026-2028年归母净利润分别增长7.5% 、3.4%
、4.6%。依托央企品牌及全国化服务网络，公司拓展第三方及非住宅业务 ，精益管理与增值业务结构优化有望支撑盈利稳步增长 。参考可比公司2026年平均PE约11倍，对应目标价38.50港元
，按1港元兑0.85974元人民币计算。

　　东方证券主要观点如下：

　　物管主业稳健增长，第三方及非住宅拓展提速

　　公司发布2026年中期报告
。2026年上半年实现营业收入88.29亿元 ，同比增长5.2%；归母净利润9.33亿元
，同比增长4.8%；基本每股收益1.691元，同比增长4.5%。

　　报告期内 ，物业管理服务收入70.80亿元
，同比增长11.9%；其中第三方项目收入32.90亿元，同比增长18.4% ，占物管收入的46.5% 。商写、公共及其他物管收入分别增长21.8% 、14.7%
。第三方新拓单年合同金额14.06亿元
，核心50城及千万元以上项目占比分别为80.8%
、55.1%，项目拓展质量持续提升。

　　增值业务主动调结构 ，盈利质量有所改善

　　报告期内
，社区增值服务收入同比下降14.4%，但毛利率提升6.85个百分点至46.78% ，低毛利业务退出效果显现；非业主增值服务收入同比下降16.7%，主要受案场协销及写字楼租赁收缩影响
，毛利率提升1.57个百分点至12.78% 。房屋修缮、能源管理等新业务逐步培育，有望支撑增值业务企稳
。

　　精益管理成效显现 ，费用优化释放利润空间

　　报告期内
，行政开支同比下降2.0%至4.36亿元，行政费用率由约5.3%降至4.9%。区域整合 、片区化管理
、集中采购和数字化持续推进 。该行预计2026年管理费率降至5.0%、社区增值毛利率升至46.8% ，2027年延续该水平
，降费与业务结构改善支撑盈利
。

　　现金储备充裕，回款及现金流表现仍需改善

　　期末现金及银行结余123.37亿元；上半年经营活动现金净流出4.82亿元 ，上年同期净流出2.00亿元
，主要受应收款项增加及付款节奏影响。

　　该行指出，公司上半年归母净利润同比增长4.8% ，第三方物管收入增长18.4% 、占比升至46.5%
，市场化项目贡献增加，对关联开发商的依赖降低 。

　　风险提示：第三方项目拓展放缓
、关联公司经营不及预期、房地产销售下行
。